净资产收益率是判断资产回报率指标,是最重要的财务数据

  净利润增长率企业成长的参考指标

  净利率企业获利能力的指标

  毛利率企业获利能力的指标

  资产负债率企业偿还债务的能力,也是重要的风险指标之其他还要根据不同行业的特点关注不同的指标,如家电连锁的库存周转率、银行业的总资产收益率等。

关心净资产收益率主要是在企业的盈利模式没有变化并且可以成功复制的前提下,如果将企业的投资全部投入再生产,企业每股收益的复合增长率等于净资产收益率,也就是越高的净资产收益率复合增长率也越高。如果企业的复合增长率高于净资产收益率(净资产收益率呈上升趋势),那么肯定是企业的盈利模式发生变化,主要有以下几大因素:产品毛利上升,产品结构向高毛利发展,资产周转率上升,财务杠杆加大,而这些因素都是不能持久了,所以说净资产收益率是我们挑选一个可持续高速成长企业很好的指标,而这正是巴式风格最理想的投资标的。若行业整体净资产收益率都低,则表明这个行业不值得投资。但是一定要主义的是两点:1、收益要剔除非经营性损益部分。2、要考虑企业的财务杠杆程度。

 净利润增长率

净利润增长率是反映企业成长性的重要指标之一。但高净利润增长率并不代表股东一定能获得高回报,具体情况具体分析。如果成长要依靠不断融资才能实现,而ROE不能保持或同步提高,则表明股权的稀释降低了成长为股东创造的价值,投资者未必能获得高回报。另外要考察成长的质量高不高,是否能持续等。所以净利润增长率并不能很直观地反映企业真实本质的情况,要结合其他基本面才能较好地进行判断。否则很容易掉进高增长陷阱。

毛利率

毛利率是考察企业盈利能力的一个重要的指标,不同行业毛利率差别较大,当然越高越好,象茅台这样毛利率高达50%以上的企业,很可能就是好的投资标的。由于净利率可以通过费用控制或其他手段进行调整,不能直观地反映企业产品的竞争力,而毛利率避免了这些影响,能直接反映企业的盈利能力和竞争力,高毛利率通常是拥有壁垒的特征之一。高毛利率不代表高的净利率,如果企业费用控制不当或者行业的特殊性会造成高毛利率低净利率的现象。如服务性行业一般毛利率都较高,但具体企业净利率却千差万别,这与企业的经营效率和费用控制能力有较大的相关性。

 市盈率、PEG

当PEG为1时,无论市盈率为多少,收回投入资本的年限都在十年左右,因此PEG=1是较合理的估值。美国最伟大的几个企业的长期利润增长率为:菲利普莫里斯为14.75%,默克13.15%,辉瑞12.16%,可口可乐11.22%,IBM10.94%,宝洁9.82%,高露洁9.03%。标准普尔500指数表现最佳的20家原始企业平均长期增长率为9.7%。中国最优秀的几个企业自上市到2006年的复合增长率:万科35%,茅台34%,云南白药27%,伊利26%,张裕23%。虽然中国经济处于高速发展期,企业成长速度高于美国,但历史经验证明若以十年时间为周期,企业的复合增长率要高于30%仍然很困难,特别是对于一些已经上规模的企业来说,更是难上加难。因此绝大部分股票常态市盈率不应该高于30倍。长期增长率高于40%的企业更可谓凤毛麟角, 30-40倍基本上就是市盈率合理区间的极限。但是世界各国历史经验表明,30倍以上的市盈率水平通常都是不可持续的,美国几十年表现在最好的股票的市盈率没有超过27的。

买入的股票PEG<1,当PE=30以上时,就要慎重考虑这个原则,市场不会总能维持现在的高市盈率水平,以常态来讲30倍市盈率已经相当高。市盈率超过40倍则无论多低的PEG都隐含了巨大的风险。因为持续高增长率越高,达到就越困难。万一预估出现错误,增长达不到预期甚至远远低于预期,那么下跌的空间将十分巨大。市盈率较低时,例如20倍以下,则可以适当提高PEG,基本面越优秀,例如优秀的消费股票茅台、张裕等,PEG可以定得越高,反之亦然。

从PEG的角度衡量,巴老在买优秀消费类成长股的时候压根就没等到过PEG小于0.5,也就是我们所说的绝对低估,比如巴老买可口可乐在13到15倍PE左右,按其复合增长率,要等到绝对低估,要到PE9倍以下甚至六七倍,那他老人家恐怕与之无缘了,巴老的伟大就在于他老人家不是教条主义者,他运用安全边际更多的是在强周期性行业如中石油这类公司上做相对短期套利而已,而在消费类行业上,他其实是85%的费雪+15%的格雷厄姆。

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